Rynek cargo czeka na koniec wojny cenowej

Początek roku nie był udany dla największego polskiego przewoźnika towarowego. Mimo wyższych przychodów PKP Cargo zanotowało stratę 66 mln zł netto. Więcej informacji o wynikach spółki podaliśmy TUTAJ. 

– Na wyniki pierwszego kwartału wpłynęły m.in.: spadający wolumen przewozów w Polsce, a przez to wzrastająca konkurencja między przewoźnikami, zjawisko konkurowania wyłącznie ceną, a nie jakością obsługi – napisano w komunikacie PKP Cargo.  O tym jak największy polski przewoźnik dostosowuje się do zmieniającej się sytuacji ekonomicznej, mówi w rozmowie z Rynkiem Kolejowym Maciej Libiszewski, prezes PKP Cargo.

Spółka musi wypracować marżę

Jeżeli oczyścimy wyniki Grupy PKP Cargo z wpływu AWT to widać że EBIDTA w I kwartale 2016 r. wyniosła 67 mln wobec 135 mln w I kw. zeszłego roku co z oznacza spadek połowę. Wpływ mają na to takie kwestie jak malejąca praca przewozowa czy wzrost kosztów wynagrodzeń.

– W ostatnich trzech latach widoczny jest spadek stawek przewozowych. Wygląda to tak jakby PKP Cargo mając wysoki udział kosztów stałych chciało zutylizować swoje zasoby taborowe i pracownicze i bardzo agresywnie kwotowało przetargi – komentuje Piotr Nawrocki, dyrektor działu analiz Vestor Dom Maklerski SA.

Podobną opinię wyrażają także inni uczestnicy rynku, którzy czekają na koniec wojny cenowej. – Symptomatyczne były kontrakty, na których narodowy przewoźnik proponował obniżki cen rok do roku o ponad 40%. Zresztą o niemożności dalszego jeżdżenia „bez marży” mówił niedawno sam prezes Libiszewski. Również reakcja inwestorów – dla których „marża” i „wynik finansowy” są pojęciami fundamentalnymi - wydaje się być naturalną konsekwencją takiej polityki cenowej. Jedyne co może dziwić to fakt, że reakcja nastąpiła tak późno – mówi Michał Litwin ze Związku Niezależnych Przewoźników Kolejowych.

Zdaniem analityków zapowiedzi zarządu podwyższenia cen przewozu są słuszne. – Trzeba mieć na uwadze, że PKP Cargo działa na dużej dźwigni operacyjnej. Podniesienie cen może się jednak wiązać w krótkim terminie z utratą niektórych zleceń. Pytanie czy zarząd sobie na to pozwoli i będzie się trzymał długoterminowych celów – stwierdza Piotr Nawrocki.

Splot negatywnych czynników

Notowania PKP Cargo od kilku tygodni są rekordowo niskie. 16 maj po ogłoszeniu wyników za I kwartał cena akcji spółki spadła poniżej 35 zł, a w ciągu następnych dni dalej spadała do poziomu poniżej 32 zł w czwartek 19 maja. Akcje spółki tanieją jednak od dłuższego czasu, co jest wynikiem splotu kilku czynników.

– Po pierwsze spadający udział w rynku. Po drugie kwestia AWT, która była już widoczna w połowie ubiegłego roku, kiedy okazało się ze jej EBIDTA będzie niższa niż prognozowano. Pod koniec ubiegłego roku rynek wykazywaliśmy na ryzyko związane z zmianami w zarządzie i sporem ze związkami zawodowymi, a także kolejnymi nietrafionymi inwestycjami. Na kurs akcji negatywny wpływ miały tez wyniki spółki, szczególnie za czwarty kwartał 2015 roku i pierwszy kwartał 2016, a także zapowiedź niewypłacania dywidendy – uważa Nawrocki.

Niska wycena spółki wynika także z obaw co do sytuacji w następnych kwartałach. – Inwestycje infrastrukturalne z jednej strony wspomogą wynik PKP Cargo gdyż spowodują wzrost popytu na kruszywa, ale z drugiej strony utrudnią kolei organizację przewozów. Natomiast jeśli chodzi o perspektywy dla przewozu węgla to trzeba pamiętać, że nowe bloki energetyczne mają wyższą sprawność a to oznacza, że zużywają mniej węgla na wyprodukowanie tej samej ilości energii. Inwestorzy patrzą w przyszłość i biorą pod uwagę te kwestie – wyjaśnia analityk Domu Maklerskiego Vestor.

Pozytywnym sygnałem, zdaniem Nawrockiego będzie zdecydowanie wzrost cen przewozów. Jeśli będzie namacalny w wynikach spółki to będzie można myśleć o wzroście kursu akcji PKP Cargo. Trzeba jednak pamiętać o problemach strukturalnych które dotykają całą branżę.

– Oczywiście PKP Cargo dotykają ponadto te same problemy, co pozostałych przewoźników. Mam tu na myśli m.in. wysokie stawki dostępu do infrastruktury kolejowej czy trudności operacyjne związane z modernizacją sieci kolejowej. Jeśli stawki na drogach potrafią być nawet 20 razy niższe niż kolejowe, to konkurowanie z transportem drogowym w wielu relacjach jest po prostu niemożliwe. Wciąż nieuregulowana pozostaje też kwestia opłat za przejazdy po trasach objazdowych, a zatem przewoźnicy – jadąc dwa razy dłuższą drogą – muszą zapłacić zarządcy w przybliżeniu dwa razy więcej. Przecież to absurd – uważa Michał Litwin.